近日，上海自然堂集团有限公司（以下简称“自然堂集团”）更新招股书，对外发布截至2025年12月31日止三个年度的财务及运营数据。亮眼业绩背后，是公司研发投入持续加码、盈利质量稳步提升、品牌与渠道协同发力的综合成果，多项核心指标大幅改善，充分展现出国货美妆龙头的强劲增长韧性与技术壁垒优势。

一、财务亮点：收入增长15.6%，经调整净利大增102.9%

招股书显示，自然堂集团2025年实现总收入人民币53.18亿元，同比增长15.6%。剔除上市开支、股份薪酬及可换股优先股公允价值变动等非经营性因素后，经调整净利润为人民币4.13亿元，较2024年的2.03亿元大增102.9%；经调整净利率从2024年的4.4%回升至7.8%，已超过2023年7.0%的水平。

在盈利质量方面，公司毛利率持续改善：2025年毛利率为70.6%，较2024年的69.4%提升1.2个百分点，较2023年的67.8%累计提升2.8个百分点。与此同时，销售及营销成本占收入比重从2024年的59.0%下降至2025年的57.2%，下降1.8个百分点，体现出营销效率的优化。

二、研发投入持续加码：从成本中心转变为价值引擎

自然堂集团始终将技术研发作为企业发展的核心驱动力。招股书显示，2023年至2025年，公司累计研发开支达人民币2.91亿元。其中，2025年研发开支为1.06亿元，较2024年的0.91亿元增长16.5%，增速显著加快，展现出公司对技术驱动增长的坚定信心。

截至2025年底，公司拥有一支由163名专业人员组成的研发团队。在微生物发酵、植物组织培养等领域取得了多项突破，自主开发出“喜默因”、“蓝科雪”、“绵头雪莲细胞团”等核心成分。这些独有成分仅应用于自然堂集团旗下各品牌产品中，实现了产品的差异化，以喜默因为例，其采购成本较同类外购成分低约95%，目前已应用于67个产品配方中，真正实现科技普惠。通过持续对成分功效的宣导，消费者逐步建立起“自然堂集团=自主研发科技”的心智认知。这种由自研核心成分打造的独有产品，构筑了难以复制的竞争护城河。

研发投入的“加码”不仅没有侵蚀利润，反而通过降本增效和产品升级，带来了更高质量的盈利。2025年，采用自主研发成分的产品收入占比已超过80%，直接推动了毛利率的持续提升。这形成了一个清晰的逻辑闭环：研发投入增加→核心成分自用率提升→成本下降/产品力增强→毛利率提升→经调整净利翻倍增长。

此外，公司在中国及其他司法管辖区拥有256项专利及150项待批专利申请，并参与制定了159项国家及行业标准，技术壁垒持续加固。（以上数据源于自然堂集团于2026年4月2日晚更新的招股章程）

三、核心技术壁垒：深入“地球四极”，自研原料构筑差异化护城河

自然堂集团秉持“立足自主研究，开展全球合作”的研发理念，构建皮肤科学、原料科学、产品科学三大科学体系，搭建原料开发、配方开发、包装开发、评估检测四大技术平台，形成从基础研究到产业化的完整创新链条。研发中心拥有超过163人的专业团队，下设20个实验室，与中科院、复旦大学附属华山医院、法国Labskin实验室等开展深度产学研医合作。集团打造自然堂集团研发中心、自然堂集团细胞工厂、自然堂集团喜马拉雅实验室三大核心研发阵地，覆盖基础研究、细胞技术、原料开发与产业化。

将原料视为化妆品的“美丽之芯”，集团掌握5类原料研发生产能力，自研自产超20个核心功效原料，拥有生物发酵、植物细胞组培、植物冻干粉、药用植物萃取液和天然产物五大类原料的研发与生产能力。集团深入南极、北极、喜马拉雅、外太空等“地球四极”开发核心功效成分，兼具源于极地、精准作用靶点、绿色可持续三大特点。

极地酵母喜默因®：自然堂集团科研团队多次深入喜马拉雅极地，在海拔3355米的高原腹地，从土壤、冰川、植物根茎中采集了上千份样本，通过基因测序分离出558株独特的菌种，建立了喜马拉雅特色菌种库。经过长达11年的反复筛选和测试，找到了一株在极端环境下展现出卓越抗逆性的酵母菌株——它能在零下20度的严寒中存活，能在强烈的紫外线下保持活性，命名为“喜默因”。2023年，喜默因®酵母菌株搭载飞船进入太空，与上海交通大学微生物代谢国家重点实验室开展联合研究。未来，这一航天级护肤科技有望实现更优异的落地应用。

绵头雪莲细胞团：绵头雪莲细胞团源自喜马拉雅特有珍稀植物绵头雪兔子，它生长于海拔近5000米峭壁，是国家二级保护野生植物。自然堂在获批前提下少量采集种子，以植物组织培养技术实现细胞克隆与规模化培养，既保护野生资源，又将雪莲苷富集至野生植株的7.3倍。该原料于2026年3月3日完成国家化妆品新原料备案，为全球唯一、国内首个该类备案原料，填补行业空白。经第三方测试，其具备长效保湿、舒缓、提亮肤色功效，同时可抗糖化、改善皮肤暗淡，彰显前沿生物科技与保护性开发的双重价值。

四、品牌力与渠道均衡发展

根据弗若斯特沙利文的资料，自然堂荣登益普索「2024国产护肤品牌竞争力榜单」榜首。此外，在近两年的凯度调研、沙利文调研中，自然堂均名列中国护肤品牌第一名。2025年，自然堂亦入选「点赞2025我喜欢的中国品牌」百强榜单及第四届「2025外国人喜爱的中国品牌」。在直播电商领域，自然堂荣获首届CMG年度直播品牌奖，成为全国仅有的三个获奖企业之一，也是美妆行业唯一获奖企业。

当前，自然堂品牌已构建起覆盖护肤、彩妆、个护、男士护肤以及女士护肤五大品类，满足不同消费群体的多样化需求。除自然堂外，公司还成功培育了珀芙研、美素、春夏、己出多个品牌。2025年双11期间，抖音超级品牌日斩获带货榜美容护肤TOP1及旗舰店TOP1。在其他主流电商平台，2025年618大促期间，自然堂荣登京东POP国货TOP1、唯品美妆品牌榜国货TOP3；小紫瓶精华系列连续多日位居天猫乳液新品榜第一，男士冰川保湿露在京东POP、唯品会、拼多多等多平台蝉联TOP1。

渠道方面，自然堂集团构建了线上线下融合的一体化销售网络。2025年，线上渠道收入占比达69.5%，其中线上直营门店贡献56.5%，DTC能力持续增强。线下层面，截至2025年底，全国线下零售终端超过6.48万个；自2025年起，公司先后在深圳、上海、武汉、重庆开设四家自营旗舰店。线上直营门店毛利率高达76.8%，显著高于线下经销商渠道的54.9%。

五、数字化运营与长期战略

公司自主研发的“一盘货系统”于2021年7月上线，截至2025年底，绝大部分经销商已注册使用，除偏远地区外，大部分注册经销商实现零库存运营。同时，“云店系统”通过小程序连接实体零售点，截至2025年底，公司会员社区拥有超过4250万名注册会员，2025年自然堂注册会员复购率约为30.7%，高于行业平均水平。

自然堂集团在招股书中明确了六大长期战略方向：优化品牌与产品组合；强化DTC能力；加强研发与生产；强化数字化能力；持续渗透国内市场，建立国际影响力；选择性投资与收购。

结语：科技筑基・品牌领跑・迈向高质量增长新征程

立足2025年业绩高增与研发厚积的坚实基础，自然堂集团以营收稳步增长、净利翻倍跃升、毛利率持续突破的亮眼表现，印证国货美妆龙头的盈利韧性；以百人研发团队、自研核心成分、全球科研合作、专利标准双领先构筑起难以复制的技术护城河。线上线下渠道深度融合、DTC与数字化高效赋能、多品牌矩阵协同发力，叠加清晰的长期战略布局，自然堂集团正从规模领跑转向科技引领、品牌引领、效率引领的高质量发展新阶段，为国产美妆冲击资本市场、拓展全球影响力注入强劲动能。

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