北京时间6月15日，美国副总统万斯表示，美国与伊朗达成的谅解备忘录已经以电子方式完成签署，协议条款已基本确定生效，正式签署仪式将于19日在日内瓦举行。中东和平曙光已现，霍尔木兹海峡即将迎来重新开放，此前支撑高油价的地缘溢价正快速消退，作为全球第一大原油进口国，中国大炼化行业正迎来原料成本下行、供应链稳定性提升的双重利好。

海峡开放在即 原油成本中枢持续下行

国际能源署（IEA）数据显示，霍尔木兹海峡承担着全球约25%的海运石油贸易量，日均通行原油及石油产品约2000万桶，其中超80%流向亚洲市场。作为沙特、伊拉克、科威特、伊朗等中东核心产油国的主要海上外运通道，海峡通航风险此前一度推升布伦特原油价格突破110美元/桶，地缘溢价超20美元/桶。

截至6月15日当天收盘，国际油价大跌至3月初以来最低水平，WTI 7月原油期货收跌4.13美元，跌幅4.87%，报80.75美元/桶，布伦特8月原油期货收跌4.16美元，跌幅4.76%，报83.17美元/桶。目前油价已较战争高峰时期的峰值下跌逾30%。

对于国内炼厂而言，中东原油是进口核心基本盘，原料端的影响最为直接。海关总署2025年数据显示，中国全年原油进口量5.78亿吨，对外依存度达73%，其中中东地区贡献了42%-45%的进口量，超90%需经霍尔木兹海峡运输。中东地区以沙特、伊朗为代表的中质低硫原油，与国内大型炼化装置适配性强，是生产成品油、PX 及高端化工品的优质原料。后续中东原油供应恢复将进一步丰富国内原油采购渠道，提升进口议价能力，降低供应链中断风险，直接减轻国内炼厂的原油采购成本压力。

炼化价差修复  龙头企业盈利弹性修复

历史数据显示，原油价格波动是炼化企业盈利的关键变量，当油价处于40-80美元/桶区间时，炼化企业毛利率将得到显著提升，本轮原油成本下行直接利好大炼化行业盈利修复。由于成品油及化工品价格调整滞后于原油价格波动，油价回落阶段炼化裂解价差通常被动扩张，企业盈利水平随之提升。

据炼化行业的历史数据复盘，在油价中枢下移的背景下，化工品特别是烯烃产品价差明显改善。伴随油价中枢回落，炼化成本端优化，化工型炼厂有望受益。据信达证券测算，在油价分别为80/70/60美元基准下，以荣盛石化旗下子公司浙石化为例，其理论净利润分别约为53/107/138亿元。也就是说，油价每下跌10美元，其采购成本将减少200亿元，其理论净利润整体可增厚50亿元以上。

业绩端来看，2026年一季度民营大炼化板块业绩大幅回暖，盈利修复态势强劲。Wind数据显示，荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹单季度归母净利润依次为28.15亿元、39.10亿元、19.95亿元、14.32亿元，同比增幅分别达378.46%、90.65%、3773.77%、319.86%。业内分析人士指出，若国际油价中枢维持下行趋势，后续炼化行业盈利弹性有望进一步兑现，一体化大炼化龙头的业绩释放优势将持续凸显。

总体来看，中东地缘局势缓和，为国内大炼化板块打开清晰的短期盈利修复窗口，中长期层面亦有助于拓宽原油供给渠道、推动行业竞争格局优化。以荣盛石化为典型代表的全产业链一体化炼化龙头，依托大规模产能与完整产业链优势对冲原料波动、严控生产成本，同步向下游延伸高附加值新材料业务，这也将成为炼化企业应对长期市场竞争、巩固盈利优势的核心发展路径。（企业供稿）

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